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蒙牛78亿收购网红奶粉贝拉米,却股价大跌,这笔买卖到底值不值

2019-11-09 14:03:14 | 查看: 1525|

最近,中国的乳制品市场一直在飙升,尤其是最近搬到君乐宝的中国乳制品巨头蒙牛。它还没有开始收购著名的在线红色奶粉贝拉米(Bellamy),但市场似乎并没有购买它。什么是神秘,我们应该如何看待它?

刚刚卖了朱乐宝,买了贝拉米

9月16日上午,蒙牛乳业宣布计划以每股12.65澳元(约合68.15港元)的价格收购澳大利亚奶粉品牌贝拉米澳大利亚有限公司的全部股本,总对价不超过14.6亿澳元(约合78.6亿港元)。

根据公共信息,贝拉米是澳大利亚的一家上市公司。目前,贝拉米主要从事有机婴儿配方奶粉和婴儿食品的销售。近年来,贝拉米凭借阿莫斯在中国迅速走红,并邀请著名女演员孙燕姿为贝拉米代言。截至2019年6月30日,贝拉米的净资产约为2.323亿澳元。据齐新宝介绍,内蒙古蒙牛乳业(集团)有限公司于1999年8月18日注册成立。法定代表人陆方敏,注册资本150,429,087元。其经营范围包括乳制品的生产、加工和销售。畜牧业等。

蒙牛乳业在公告中表示,该公司的主要增长战略之一是实现高端婴儿配方奶粉的突破性增长。此次收购符合其战略,将有助于公司把握有机婴幼儿配方奶粉和婴幼儿食品在中国和东南亚的巨大发展潜力。“目标公司拥有全面的高品质和超高品质有机婴儿配方奶粉和婴儿食品,其利润率高于本集团现有业务部门。”蒙牛乳业表示。

关于收购后的计划,蒙牛乳业指出,将全力支持贝拉米继续发展现有市场。同时,还将依靠公司自身的经验、资源和现有平台,协助贝拉米充分开拓中国和其他东南亚市场。

据了解,贝拉米目前尚未在中国注册婴儿奶粉配方。近年来,该公司基本上只能通过跨境收购和海上淘金进入中国,其业绩也受到一定程度的影响。数据显示,贝拉米在2019年上半年实现净利润(税前)3140万澳元,比去年同期的6120万澳元下降了约49%。贝拉米坦言,公司业绩下滑的原因之一是她没有获得中国国家市场监督管理局颁发的配方注册证书。

值得注意的是,蒙牛的收购价格为每股12.65澳元,总价格不超过14.6亿澳元。这比上周五8.32澳元的收盘价高52%。可以说,蒙牛的收购是一次标准的溢价收购。也是因为溢价,资本市场似乎非常不愿意购买它。宣布后,蒙牛乳业一度引领香港蓝筹股市场。16日,蒙牛乳业股价下跌2.92%,至29.95港元(约合人民币27.04元)。当地时间16日下午2点20分,贝拉米在澳大利亚证券交易所上涨逾54.87%,至12.88澳元(约合人民币62.57元)。

那么,我们对蒙牛的收购有什么看法?蒙牛的交易值得吗?

你觉得蒙牛的生意怎么样?

之前,我们对蒙牛在君乐宝的销售情况进行了专门的分析。君乐宝一直是蒙牛手中最好的牌。2017年,蒙牛提出了“双十亿”的目标,即到2020年销售额和市场价值将达到1000亿元。根据蒙牛2018年的财务报告,年收入为689.77亿元。同比增长14.7%,净利润30.43亿元,达到48.6%。这也意味着与1000亿英镑的目标仍有300多亿英镑的差距。2019年上半年,蒙牛实现收入398.57亿元,同比增长15.6%。净利润20.77亿元,同比增长33%。2018年,君乐宝曾占蒙牛总收入的100多亿股。在君乐宝单飞之后,蒙牛的“双千亿”目标确实非常困难。

但这一次,没有君乐宝的大力帮助,如果蒙牛今年上半年的收入不足400亿英镑,蒙牛将面临非常大的压力,这无非是蒙牛将寻求贝拉米(Bellamy)的帮助来实现其目标。这种帮助真的有用吗?

首先,奶粉市场确实充满希望。目前,奶粉行业仅占蒙牛业务总量的10%,可以说是蒙牛目前业务中发展空间相对较大的一种业务类型。然而,中国配方奶粉市场正在蓬勃发展。根据海关总署的数据,从2014年到2018年,我国婴儿奶粉的进口数量和数量逐年增加。2018年,中国婴儿奶粉进口量为32.55万吨,同比增长9.61%。进口47.69亿美元,同比增长19.80%。此外,大量统计数据还显示,2008年三聚氰胺事件后,中国消费者对进口奶粉的信任度一直处于较高水平,进口奶粉也是高净值用户的重要选择。由此可见,蒙牛收购进口高峰期的明星企业贝拉米,对于提高蒙牛奶粉市场竞争力具有非常重要的积极意义。

其次,蒙牛可以借船出海。对于像蒙牛这样的乳业巨头来说,拥有自己的奶源比其他任何事情都重要。贝拉米的优势在于,该企业纯粹是澳大利亚本土企业,将与澳大利亚蒙牛形成合力。一方面,蒙牛早在2016年就已经收购了澳大利亚食品企业伯拉食品厂。这一次贝拉米和伯拉食品可以形成战略协同,从而为蒙牛澳大利亚系统的建设做出贡献。另一方面,蒙牛也可以利用贝拉米作为跳板,让蒙牛在跨境电子商务领域打开与贝拉米互联的桥梁,直接赢得跨境电子商务领域的一座城市。

第三,用卖军乐包的钱来弥补短缺。蒙牛今年7月以40亿元的价格出售了君乐宝。可以说,它收到了大量现金。对任何企业来说,在自己手中囤积这么多现金绝对是利大于弊。它必须找到花钱的方法。用朱乐宝此时出售的钱购买奶粉公司无疑是用现金来弥补短缺的过程。对蒙牛来说,一半以上的钱来自出售君乐宝。在对自己股票股息影响最小的情况下,所花的钱既没有压力又有用。

第四,构建蒙牛的多层次市场战略。对蒙牛来说,赢得贝拉米意味着蒙牛可以改善其多层次的市场战略。作为进口奶粉,贝拉米的主要市场消费者集中在一级和二级的中高端消费者,尤其是年收入较高的中等收入群体,而蒙牛的另一家雅士利可以完全覆盖下沉市场,利用三级和四级城市的市场。这对蒙牛来说无疑是件好事。

因此,蒙牛的交易是值得的。

为什么资本市场不买它?

我们刚才说蒙牛的生意值得做,但为什么资本市场表现出不给力甚至不看好的趋势?原因有很多:

首先,蒙牛真的很贵。正如我们之前所说,蒙牛的收购溢价超过50%。至于购买,不如销售好。蒙牛花了这么多钱收购一家公司,以至于资本市场认为它没有那么值钱。这种购买显然被怀疑过于昂贵。我相信所有资本市场投资者都会对蒙牛的收购感到困惑。

其次,贝拉米担心她是否能拿到销售许可证。目前,贝拉米进入中国的渠道基本上是海上航行。这种跨境电子商务方法实际上对产品销售不利。由于她未能获得中国婴儿奶粉的配方注册,这种未能获得“出生证明”的情况已成为悬在贝拉米头上的达摩克利斯之剑。虽然蒙牛与监管部门的关系一直很和谐,但这种事情往往充满不确定性,因此资本市场也感到可疑。

第三,从获取到消化形成战斗力需要时间。众所周知,当任何一家企业想要收购另一家企业时,肯定没有一加一等于二那么简单。不同企业文化、组织结构和管理模式的差异会使收购不确定。特别是,这两家企业在完全不同的文化下成长。对蒙牛来说,收购完成后需要相当长的时间消化吸收,使贝拉米习惯蒙牛的文化和生产模式。然而,贝拉米能否在短时间内形成战斗力是蒙牛“双千亿”目标的关键,这也是资本市场疑虑的原因。

因此,资本市场的反应也有其自身的核心逻辑,但无论蒙牛的收购是怎样一个利大于弊的整体收购,如果蒙牛有一张好牌,如何打好这张牌就成了最需要解决的问题。

红星新闻签名作者蒋寒

俞孟想主编

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