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干了这杯4000亿港元的百威!市值接近3个华润6个青啤

2019-10-22 01:47:39 | 查看: 3643|

啤酒巨头百威英博的子公司百威亚太在连续两天飙升后,在上市后的第三个交易日暂时停止了上涨步伐。10月3日,百威亚太下跌0.34%,未能突破4000亿港元大关。即便如此,3920亿港元的市值相当于3 CR啤酒或6青岛啤酒。

百威啤酒占据了中国高端啤酒市场的近一半,这一市场正逆潮流而动,成为军事战略家的战场。然而,随着华润和绿啤酒布局的加快,百威的一马局面会被打破吗?

名单上的30%

百威亚太于9月30日登陆香港。上市首日上涨4.44%,次日上涨5.32%。市值一举突破3900亿港元,超过新鸿基、万科、恒生银行等蓝筹股,位列香港股市市值前30名。百威亚太10月3日股价小幅下跌0.12%,在触及4,000亿港元市值的过程中略有调整。

作为今年亚洲最大的ipo,百威亚太受到投资者的高度关注。然而,上市第三天,未能突破30港元/股大关,阻挡了前两天持续飙升的势头。百威亚太仍然值得购买吗?

从该组织给出的目标价格来看,伯恩斯坦给百威亚太的初步评级为“与大市场持平”,目标价格为30.1港元。中信证券对百威亚太在高端啤酒市场趋势下的综合竞争力持乐观态度,目标价格为34港元。

麦格理给百威亚太的评级是“击败大市场”,目标价格为34港元。

随着百威亚太的首次公开募股,中国啤酒市场的三大巨头华润啤酒、绿啤酒和百威啤酒齐聚香港。从市值来看,截至10月3日,华润啤酒的市值为1324亿港元,青岛啤酒的市值为682亿港元。换句话说,百威亚太的市场价值相当于3 CR啤酒或6青岛啤酒。

与此同时,10月3日,百威亚太宣布已充分行使超额配售权,除此前筹集的50亿美元外,还筹集了7.5亿美元。包括超额配售权在内,百威亚太今年的ipo是全球第二大IPO,仅次于此前上市的优步。

两个多月前,百威亚太预计将在今年进行全球最大规模的ipo。

7月5日,百威亚太宣布将在香港上市,并计划筹集最多764.47亿港元,赢得今年全球最大的ipo。然而,7月14日,百威亚太宣布基于几个因素暂时搁置上市计划。尽管二级上市筹集的资金减少了一半,但这也是今年亚洲最大的ipo。

百威亚太于9月上市,7月不再是百威亚太。首次ipo搁浅后,母公司百威英博(AB InBev)宣布将其澳大利亚业务以相当于881.8亿港元的交易价格出售给日本朝日新闻集团(Asahi Shimbun Group),这甚至高于百威英博首次亚太ipo筹集的最高资本金。

在剥离澳大利亚业务后,百威亚太的增长有了很大改善。数据显示,在剥离澳大利亚业务之前,百威亚太2018年收入增长8.59%,净利润增长30.82%。剥离澳大利亚业务后,2018年收入增长率为10.50%,净利润增长率达到67.65%。

与此同时,分析师们对第二次ipo的市场表现也持乐观态度。中泰国际战略分析师严兆军表示,如果百威7月份上市成功,股价将在上市第一天下跌,因为散户太多,潜在销售压力很大。相反,现在是机构持有这些股票。短期内销售压力不大。据估计,只有在进入富时或摩根士丹利资本国际指数后,该基金会才会买入并出售这些股票。

此外,市场认为百威亚太即使剥离澳大利亚业务,也会坚持上市,并考虑“偿还母公司债务”。百威英博在2015年收购了世界第二大啤酒制造商南非米勒,该公司确立了自己在啤酒市场的世界主导地位。与此同时,这也导致了沉重的债务。

截至2018年底,百威英博的净债务达到1028.4亿美元,其中2018年利息支出达到629.2亿元,利润大幅缩水。因此,百威亚太在第一份招股说明书中表示,此次出售所得约88.61亿美元将用于偿还百威集团子公司的贷款,以完成重组。

争夺高端啤酒市场

从中国市场三大巨头的排名来看,百威啤酒的销量低于华润和绿啤酒,排名第三。然而,就2018年总收入而言,百威啤酒的吨价领先于华润和绿啤酒。正是百威啤酒在中国高端啤酒市场的绝对领先地位实现了这一点。

在消费方面,尽管华润凭借并购整合和低价批量战略,在国内啤酒行业占据了稳固的领先地位。在高端细分市场,百威啤酒的市场份额高达46.6%,凭借其品牌优势和先发优势,远远领先于第二名生啤酒的14.4%。

目前,国内高端啤酒市场正成为军事专家的战场。

民生证券指出,与白酒不同,啤酒同质化严重,毛利率低。因此,长期以来,通过价格战夺取市场份额是国内啤酒市场竞争的主流逻辑。然而,由于啤酒产量自2014年以来下降,包装材料成本自2016年下半年大幅上升,通过低价抢占市场的战略是不可持续的。

同时,随着消费升级的加快,高端啤酒市场呈现逆势增长的趋势。百威亚太的招股说明书显示,从2013年到2018年,尽管中国啤酒行业的整体消费以-2%的复合年增长率增长,但高端啤酒的复合年增长率为6.4%。

此外,中国高端啤酒市场相对于美国市场仍有很大空间。数据显示,2018年,中国高端啤酒销售额仅占16.4%,而美国为42.1%。据估计,到2023年,中国高端啤酒消费总量预计将达到1020万升,未来五年复合年增长率为4.9%。

在这种背景下,改善产品结构,提高高端啤酒的比重,已经成为中国啤酒市场竞争的一贯逻辑。

从三大巨头的布局来看,百威啤酒在占据高端啤酒绝对优势的基础上,自2017年以来一直强调加强对“科罗纳”、“时代”、“付嘉”三大高端子品牌的推广。与此同时,百威啤酒已经开始涉足精品啤酒领域,并不断巩固其领先优势。

自2018年以来,华润先后推出了“superx”、“别出心裁的建筑”、“火星绿”等核心品牌。与2016年推出的“脸谱”一起,形成了高端啤酒市场布局的四张王牌。此外,公司还在2018年收购了喜力的中国业务,这有望利用喜力的品牌优势增加高端市场的布局。

青皮在中国高端啤酒市场仅次于百威啤酒。该公司已将其最初的“1 x”战略改为“1l”战略。在为中低端市场打造“崂山”品牌的同时,明确界定了“青岛”主品牌的中高端定位,并推出了“奥古尔”和“好彩”产品,为高端市场增色不少。

本文来源于《中国证券报》

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